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西南证券股份有限公司郑连声近期对豪能股份进行研究并发布了研究报告《差速器增长亮眼，投资电机轴打造新增长点》，本报告对豪能股份给出买入评级，认为其目标价位为12.98元，当前股价为10.23元，预期上涨幅度为26.88%。
豪能股份(603809)
投资要点
事件：（1）公司发布 2022 年年报，全年营收 14.7 亿元，同比+1.9%；全年归母净利润 2.1亿元，同比+5.9%。分拆看，Q4营收为 4.0亿元，同比+5.3%，环比+11.0%；Q4归母净利润 4550.4万元，同比+89.0%，环比-5.6%。（2）公司发布 23年一季报，实现收入 3.8亿元，同比-7.5%，环比-5.2%；实现归母净利润 4314.4万元，同比-49.84%，环比-4.6%；（3）公司拟再发 5.5亿元可转债用于“新能源汽车关键零部件生产基地建设项目”和补充流动资金项目。
差速器/航空航天是公司重要增长点，同步器收入有所下滑。22年公司差速器业务实现 1.2亿元收入，同比增长 209.8%，创造了 0.8亿的收入增量，是公司 2022年的最大收入增长点；航空航天实现收入 1.9亿元，同比增长 39.9%，创造了近0.6亿收入增量；同步器系统（同步器+结合齿）方面，全年实现收入 9.9亿元，同比下滑 10.8%，收入下滑 1.2 亿元，主要是受商用车行业不景气影响。
Q1 同比下滑主要受基数高影响。22Q1 公司归母净利润较高主要是受益于航空航天收入高增且利润率较高，23Q1预计公司航空航天业务利润率已有所下滑；此外，根据中汽协数据，23Q1燃油车同比下滑约 16%，公司同步器系统主要应用领域为燃油车，推测收入和利润也受到一定程度负向影响。
差速器有望继续高增，投资电机轴打造新增长点。展望未来，公司依然具有不错成长性。第一个方面，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，23 年预计将受益于比亚迪、德纳、理想等的客户的放量，差速器收入有望继续高增；第二个方面，公司商用车业务在重卡行业复苏的背景下也有望实现不错的增长；第三方面，公司正在再发 5.5亿可转债积极推进 200万根电机轴项目，按照 150-200元每件测算，该项目完全达产后有望带来 3-4 亿元的收入增量。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.59/0.73/0.99元，三年归母净利润年复合增速 22.77%。给予公司 2023年 22倍 PE，对应目标价 12.98元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券郑连声研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.38亿，根据现价换算的预测PE为7.1。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豪能股份（603809）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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